Journal of Applied Economic Research
ISSN 2712-7435
УДК 336.64
Использование искусственно переоцененных акций в качестве обеспечения по кредитам как способ получения дополнительного дохода – «чистый кешбэк»
M. O. Какаулина, A. С. Вагнер
Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, г. Москва, Россия
Аннотация
Проблема обогащения на основе искусственного завышения цен на акции приобрела особую актуальность в последнее десятилетие в связи с увеличением количества судебных исков, поданных против различных публичных компаний. Целью данного исследования является детальное изучение процесса получения дохода в результате залога искусственно переоцененных акций и определение возможной доходности от этой операции для всех вовлеченных участников. Гипотеза исследования заключается в возможности существования схемы получения дохода, основанной на процессе депонирования переоцененных ценных бумаг компаний под обеспеченные ценными бумагами кредитные линии, предлагаемые финансовыми учреждениями по всему миру. Процедура исследования заключается в поэтапном изучении двух процессов: кругооборота капитала как основы завышения цен на акции и последующего залога акций для получения кредитной линии, а также в применении формулы Дюпона для расчета доходности инвестиций. Основные результаты исследования показывают, что потенциальный доход бенефициара может составить примерно 180 % от первоначальных инвестиций при условии четырехкратного роста цен на акции. Согласно полученным данным, рентабельность данной кредитной операции для коммерческого банка составляет от 28,6 до 80 %. Теоретическая и практическая значимость заключается во введении и интерпретации термина "Clean Cashback" для научных исследований, визуализации процесса получения дохода и разработке методологии расчета доходности для всех вовлеченных участников. Одним из направлений дальнейших исследований является изучение реакции фондового рынка на обвал завышенных цен на акции с учетом временного лага до наступления маржин-колла.
Ключевые слова
чистый кешбэк; кредитная линия под залог ценных бумаг; круговое движение капитала; доходность инвестиций; прямые иностранные инвестиции; манипулирование рынком; маржин-колл.
JEL classification
G11, G12, G14, G15Список использованной литературы
1. Hao Y., Vand B., Delgado B.M., Baldi S. Market Manipulation in Stock and Power Markets: A Study of Indicator-Based Monitoring and Regulatory Challenges // Energies. 2023. Vol. 16, Issue 4. Р. 1894. https://doi.org/10.3390/en16041894
2. Akter M., Cumming D., Ji Sh. Natural disasters and market manipulation // Journal of Banking & Finance. 2023. Vol. 153. Р. 106883. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2023.106883
3. Flesher D.L., Previts G.J. Donaldson Brown (1885-1965): The power of an individual and his ideas over time // Accounting Historians Journal. 2013. Vol. 40, Issue 1. Рр. 79–101. https://doi.org/10.2308/0148-4184.40.1.79
4. Karhunen P., Ledyaeva S., Brouthers K.D. Capital Round‐Tripping: Determinants of Emerging Market Firm Investments into Offshore Financial Centers and Their Ethical Implications // Journal of Business Ethics. 2022. Vol. 181. Рр. 117–137. https://doi.org/10.1007/s10551-021-04908-y
5. Aykut D., Sanghi A., Kosmidou G. What to Do When Foreign Direct Investment Is Not Direct or Foreign. FDI Round Tripping // World Bank Policy Research Working Paper No. 8046. World Bank, 2017. URL: https://ssrn.com/abstract=2960424
6. Carter P. Why do Development Finance Institutions Use Offshore Financial Centres? Overseas Development Institute, 2017. 47 р. URL: https://www.norfund.no/app/uploads/2020/01/DFIs-and-OFCs-27th-octFINAL-003-ID-249901.pdf
7. Geng X. Round-Tripping Foreign Direct Investment and the People’s Republic of China // ADBI Institute Research Paper Series No. 58. Tokyo, Asian Development Bank Institute (ADBI), 2004. URL: https://www.econstor.eu/handle/10419/111150
8. Ledyaeva S., Karhunen P., Whalley J. If Foreign Investment is not Foreign: Round-Trip Versus Genuine Foreign Investment in Russia // CEPII Working Papers 2013-05.CEPII Research Center, 2013. 65 р. URL: http://cepii.fr/pdf_pub/wp/2013/wp2013-05.pdf
9. Ledyaeva S., Karhunen P., Kosonen R., Whalley J. Offshore Foreign Direct Investment, Capital Round-Tripping, and Corruption: Empirical Analysis of Russian Regions // Economic Geography. 2015. Vol. 91, Issue 3. Рр. 305–341. https://doi.org/10.1111/ecge.12093
10. Haberly D., Wójcik D. Tax havens and the production of offshore FDI: An empirical analysis // Journal of Economic Geography. 2015. Vol. 15, Issue 1. Рр. 75–101. https://doi.org/10.1093/jeg/lbu003
11. Sharman J.C. Shopping for Anonymous Shell Companies: An Audit Study of Anonymity and Crime in the International Financial System // Journal of Economic Perspectives. 2010. Vol. 24, No. 4. Рр. 127–140. https://doi.org/10.1257/jep.24.4.127
12. López-Duarte C., García-Canal E. Stock market reaction to foreign direct investments: Interaction between entry mode and FDI attributes // Management International Review. 2007. Vol. 47, Issue 3. Рр. 393–422. https://doi.org/10.1007/s11575-007-0022-4
13. Alawi S. The Effect of Direct Foreign Investment on Stock Price Volatility in the Saudi Market // Asian Economic and Financial Review. 2019. Vol. 9, No. 8. Рр. 875–887. https://doi.org/10.18488/journal.aefr.2019.98.875.887
14. Afrӑsinei M.-B. Tax Optimization and Round Tripping of Capital: an Exploratory Study // Journal of Public Administration, Finance and Law. 2019. No. 15. Рр. 164–173. URL: https://www.ceeol.com/search/article-detail?id=851028
15. Repousis S., Lois P., Kougioumtsidis P. Foreign direct investments and round tripping between Cyprus and Russia // Journal of Money Laundering Control. 2019. Vol. 22, No. 3. Рр. 442–450. https://doi.org/10.1108/JMLC-08-2018-0054
16. Mantilla K.K. Foreign direct investment in Latin America from the perspective of illicit financial flows: “cocacolonisation” of saving? // CEPAL Review. 2022. Vol. 2022, Issue 136. Рр. 25–43. https://doi.org/10.18356/16840348-2022-136-2
17. Couet M.-A. Round-Tripping in International Investment Law: A Teleological Assessment // Journal of World Investment & Trade. 2021. Vol. 2, Issue 3. Рр. 459–501. https://doi.org/10.1163/22119000-12340215
18. Poser N.S. Stock Market Manipulation and Corporate Control Transactions // University of Miami Law Review. 1986. Vol. 40, No. 3. Рр. 670–735. URL: https://repository.law.miami.edu/umlr/vol40/iss3/2
19. Cherian J.A., Jarrow R.A. Market manipulation // Handbooks in Operations Research and Management Science. 1995. Vol. 9. Рр. 611–630. https://doi.org/10.1016/S0927-0507(05)80064-7
20. Masciandaro D. Money laundering: the economics of regulation // European Journal of Law and Economics. 1999. Vol. 7, Issue 3. Рр. 225–240. https://doi.org/10.1023/A:1008776629651
21. Lazonick W. Profits without prosperity: stock buybacks manipulate the market and leave most Americans worse off // Harvard Business Review. 2014. Рр. 46–55. URL: https://hbr.org/2014/09/profits-without-prosperity
22. Fox M.B., Glosten L.R., Rauterberg G. Stock Market Manipulation and Its Regulation // Yale Journal on Regulation. 2018. Vol. 35, No. 1. Рр. 67–126. URL: http://hdl.handle.net/20.500.13051/8260
23. Carol A., Cumming C. Corruption and Fraud in Financial Markets: Malpractice, Misconduct and Manipulation. John Wiley & Sons, 2022. URL: https://books.google.ch/books?hl=en&lr=&id=QTSiEAAAQBAJ&oi=fnd&pg=PA13&dq=market+manipulation&ots=LxSnP4wmSD&sig=G1jTOL5lfAk_8kJiontJ4mL-IgQ&redir_esc=y#v=onepage&q&f=false.yale.edu/bitstream/handle/20.500.13051/8260/MerrittBFoxLawrenceRGlost.pdf?sequence=2
24. Khodabandehlou S., Golpayegani S.A.H. Market manipulation detection: A systematic literature review // Expert Systems with Applications. 2022. Vol. 210. Р. 118330. https://doi.org/10.1016/j.eswa.2022.118330
25. Kao L., Chen A., Lu Ch.-Sh. Ex ante and ex post overvalued equities: The roles of corporate governance and product market competition // Asia Pacific Management Review. 2018. Vol. 23, Issue 3. Рр. 209–221. https://doi.org/10.1016/j.apmrv.2017.07.002
26. Jiang G., Mahoney P.G., Mei J. Market manipulation: A comprehensive study of stock pools // Journal of Financial Economics. 2005. Vol. 77, Issue 1. Рр. 147–170. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2004.10.005
27. Lev B.I., Wu Xi. Identifying Overvalued Stocks with Corporate Job Postings // SSRN. 2019. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.4112800
28. Dong M., Hirshleifer D., Teoh S.H. Overvalued Equity and Financing Decisions // The Review of Financial Studies. 2012. Vol. 25, No. 12. Рр. 3645–3683. URL: http://www.jstor.org/stable/41678628
29. Gui P., Yang Y., Zhu Y. Stock Pledging by Individual Shareholders and Abnormal Returns: Evidence from China // SSRN. 2022. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.4060516
30. Shi X., Wang J., Ren X. Share pledging and earnings informativeness // International Journal of Accounting & Information Management. 2023. Vol. 31, No. 2. Рр. 270–299. https://doi.org/10.1108/IJAIM-09-2022-0195
31. Deshui M., Akbar A. Bilal. Monetary policy, assets mispricing and share pledge: empirical evidence from A-share listed companies of China // Applied Economics. 2023. Vol. 55, Issue 25. Рр. 2889–2901. https://doi.org/10.1080/00036846.2022.2107987
32. Zhou J., Li W., Yan Z., Lyu H. Controlling shareholder share pledging and stock price crash risk: Evidence from China // International Review of Financial Analysis. 2021. Vol. 77. Р. 101839. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2021.101839
33. Hanlon M., Maydew E.L., Thornock J.R. Taking the Long Way Home: Offshore Investments in U.S. Equity and Debt Markets // Journal of Finance. 2015. Vol. 70, Issue 1. Рр. 257–287. https://doi.org/10.1111/jofi.12120
34. Cieślik A, Gurshev O. Factor Endowments, Economic Integration, Round-Tripping, and Inward FDI: Evidence from the Baltic Economies // Journal of Risk and Financial Management. 2021. Vol. 14, Issue 8. Р. 348. https://doi.org/10.3390/jrfm14080348
35. Garcia-Herrero A., Xia L., Casanova C. Chinese outbound foreign direct investment: How much goes where after round- tripping and offshoring? // BBVA Working Paper. No. 15/17. BBVA Research, 2021. 21 р. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3160534
36. Makowski K. Asymmetries along the chain of round-tripping investment // Bank for International Settlements. 2020. Vol. 52. Рр. 1–11. URL: https://econpapers.repec.org/bookchap/bisbisifc/52-29.htm
37. Kalyanpur N., Thrall C. Exporting Capital, Importing Law // American Political Science Review. 2023. Рр. 1–41. URL: https://www.calvinthrall.com/assets/kalyanpur_thrall_march_2023.pdf
38. Titman S., Wei C., Zhao B. Corporate actions and the manipulation of retail investors in China: An analysis of stock splits // Journal of Financial Economics. 2022. Vol. 145, Issue 3. Рр. 762–787. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2021.09.018
39. Huang Y.C., Cheng Y.J. Stock manipulation and its effects: pump and dump versus stabilization // Review of Quantitative Finance and Accounting. 2015. Vol. 44, Issue 4. Рр. 791–815. https://doi.org/10.1007/s11156-013-0419-z
40. Aggarwal R.K., Wu G. Stock Market Manipulations // Journal of Business. 2006. Vol. 79, No. 4. Рр. 1915–1953. https://doi.org/10.1086/503652
Информация об авторах
Какаулина Мария Олеговна
Кандидат экономических наук, доцент Департамента общественных финансов, ведущий научный сотрудник Института исследований социально-экономических трансформаций и финансовой политики Финансового факультета Финансового университета при Правительстве Российской Федерации, г. Москва, Россия (125167, г. Москва, Ленинградский проспект, 55); ORCID https://orcid.org/0000-0002-2148-6236 e-mail: beuty1@mail.ru
Вагнер Александр Себастьян
Стажер-исследователь, студент факультета Международных экономических отношений Финансового университета при Правительстве Российской Федерации, г. Москва, Россия (125167, г. Москва, Ленинградский проспект, 55); ORCID https://orcid.org/0009-0006-6385-2392 e-mail: Wagner.Alexander.Sebastian@gmail.com
Для цитирования
Какаулина М.О., Вагнер А.С. Использование искусственно переоцененных акций в качестве обеспечения по кредитам как способ получения дополнительного дохода – «чистый кешбэк» // Journal of Applied Economic Research. 2023. Т. 22, № 3. С. 739-761. https://doi.org/10.15826/vestnik.2023.22.3.030
Информация о статье
Дата поступления 25 мая 2023 г.; дата поступления после рецензирования 26 июня 2023 г.; дата принятия к печати 18 июля 2023 г.
DOI: https://doi.org/10.15826/vestnik.2023.22.3.030
Скачать полный текст статьи:
~10 МБ, *.pdf
(Размещен
02.10.2023)
Создано / Изменено: 18 августа 2015 / 20 сентября 2021
© ФГАОУ ВО «УрФУ имени первого Президента России Б.Н. Ельцина»
Увидели ошибку?
выделите фрагмент и нажмите:
Ctrl + Enter
Дизайн портала: Artsofte