УДК 331.1

Анализ воздействия ESG-инициатив на благосостояние акционеров российских компаний

А. Ханиев, В.В. Сухих

Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики», г. Москва, Россия

Аннотация

В исследовании изучается влияние ESG-показателей на финансовое благосостояние акционеров российских компаний. На основе данных о публичных нефинансовых компаниях России за 2018–2023 гг. был проведен анализ общего ESG-рейтинга и его компонентов – экологического (E), социального (S) и управленческого (G) – в контексте их влияния на рентабельность собственного капитала (ROE) и доходность акций. Гипотезы исследования предполагают, что каждый из показателей оказывает положительное воздействие. Применены два метода регрессионного анализа: традиционный метод наименьших квадратов (МНК) и LASSO-регрессия, позволяющая учитывать влияние коррелированных факторов. Результаты исследования выявили, что социальный компонент (S Rank) оказывает положительное влияние на рентабельность собственного капитала (ROE). Это свидетельствует о важности социальных инициатив, которые способствуют повышению корпоративной эффективности за счет укрепления репутации компании и повышения мотивации сотрудников. В то же время экологический (E Rank) и управленческий (G Rank) компоненты демонстрируют отрицательное воздействие на доходность акций. Такой эффект можно объяснить значительными затратами на реализацию экологических программ и ориентированностью управленческих решений на долгосрочную устойчивость, что снижает их привлекательность для инвесторов, стремящихся к краткосрочной прибыли. Общий ESG-рейтинг не оказал статистически значимого влияния ни на ROE, ни на доходность акций, что подчеркивает важность дифференцированного подхода к анализу воздействия ESG-показателей на финансовую производительность компаний. Для компаний, стремящихся к устойчивому развитию, важно учитывать как потенциальные преимущества, так и риски, связанные с каждым аспектом ESG, чтобы достичь баланса между финансовой результативностью и корпоративной ответственностью. Теоретический вклад исследования заключается в предоставлении новых эмпирических данных о взаимосвязи между ESG-факторами и ключевыми финансовыми показателями, что углубляет понимание роли экологических, социальных и управленческих факторов в формировании операционной и рыночной производительности компаний. Практическая значимость работы состоит в том, что ее результаты могут быть использованы менеджерами и инвесторами для принятия более взвешенных решений.

Ключевые слова

ESG; LASSO; ROE; доходность акций

JEL classification

Список использованной литературы

         1. Veeravel V., Murugesan V.P., Narayanamurthy V. Does ESG disclosure really influence the firm performance? Evidence from India // The Quarterly Review of Economics and Finance. 2024. Vol. 95. Pp. 193–202. https://doi.org/10.1016/j.qref.2024.03.008

         2. Tong H. The Importance of ESG in Corporate Strategy and Investment Decisions with Patagonia as an Example // Advances in Economics, Management and Political Sciences. 2023. Vol. 25. Pp. 88–94. http://dx.doi.org/10.54254/2754-1169/25/20230481

         3. Dyck A., Lins K.V., Roth L., Wagner H.F. Do institutional investors drive corporate social responsibility? International evidence // Journal of Financial Economics. 2019. Vol. 131, Issue 3. Pp. 693–714. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2018.08.013

         4. Whelan T., Atz U., Van Holt T., Clark C. ESG and financial performance. Uncovering the Relationship by Aggregating Evidence from 1,000 Plus Studies Published between 2015 and 2020 // NYU Stern. Center for Sustainable Business, 2021. 19 p. URL: https://www.stern.nyu.edu/sites/default/files/assets/documents/NYU-RAM_ESG-Paper_2021.pdf

         5. Freeman R.E. Strategic Management: A Stakeholder Approach. Cambridge University Press, 2010. https://doi.org/10.1017/CBO9781139192675

         6. Naeem N., Cankaya S., Bildik R. Does ESG performance affect the financial performance of environmentally sensitive industries? A comparison between emerging and developed markets // Borsa Istanbul Review. 2022. Vol. 22, Supplement 2. Pp. S128–S140. https://doi.org/10.1016/j.bir.2022.11.014

         7. Friedman M. Capitalism and Freedom // In: Democracy: A Reader. Edited by R. Blaug, J. Schwarzmantel. New York Chichester, West Sussex: Columbia University Press, 2016. Pp. 344–349. https://doi.org/10.7312/blau17412-074

         8. Friedman M. The social responsibility of business is to increase its profits // In: Corporate Ethics and Corporate Governance. Edited by W.C. Zimmerli, M. Holzinger, K. Richter. Springer Berlin, Heidelberg. 2007. Pp. 173–178. https://doi.org/10.1007/978-3-540-70818-6_14

         9. Smith N.C. Corporate social responsibility: whether or how? // California Management Review. 2003. Vol. 45, Issue 4. Pp. 52–76. https://doi.org/10.2307/41166188

         10. Luo Y., Li G., Chen X., Lin L. Reducing collinearity by reforming spectral lines with two-dimensional variable selection method // Journal of Molecular Structure. 2022. Vol. 1269. 133743. https://doi.org/10.1016/j.molstruc.2022.133743

         11. Houston J.F., Shan H. Corporate ESG profiles and banking relationships // The Review of Financial Studies. 2022. Vol. 35, Issue 7. Pp. 3373–3417. https://doi.org/10.1093/rfs/hhab125

         12. El Ghoul S., Guedhami O., Kwok C.C., Mishra D.R. Does corporate social responsibility affect the cost of capital? // Journal of Banking & Finance. 2011. Vol. 35, Issue 9. Pp. 2388–2406. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2011.02.007

         13. Bhaskaran R.K., Ting I.W.K., Sukumaran S.K., Sumod S.D. Environmental, social and governance initiatives and wealth creation for firms: An empirical examination // Managerial and Decision Economics. 2020. Vol. 41, Issue 5. Pp. 710–729. https://doi.org/10.1002/mde.3131

         14. De Lucia C., Pazienza P., Bartlett M. Does good ESG lead to better financial performances by firms? Machine learning and logistic regression models of public enterprises in Europe // Sustainability. 2020. Vol. 12, Issue 13. 5317. https://doi.org/10.3390/su12135317

         15. Parashar M., Jaiswal R., Sharma M. An empirical analysis of ESG and financial performance of clean energy companies through unsupervised machine learning // Procedia Computer Science. 2024. Vol. 241. Pр. 330–337. https://doi.org/10.1016/j.procs.2024.08.044

         16. Li Q., Tang W., Li Z. ESG systems and financial performance in industries with significant environmental impact: a comprehensive analysis // Frontiers in Sustainability. 2024. Vol. 5. 1454822. https://doi.org/10.3389/frsus.2024.1454822

         17. Gavrilakis N., Floros C. ESG performance, herding behavior and stock market returns: evidence from Europe // Operational Research. 2023. Vol. 23. 3. https://doi.org/10.1007/s12351-023-00745-1

         18. Rao A., Dagar V., Sohag K., Dagher L., Tanin T.I. Good for the planet, good for the wallet: The ESG impact on financial performance in India // Finance Research Letters. 2023. Vol. 56. 104093. https://doi.org/10.1016/j.frl.2023.104093

         19. Koroleva E., Baggieri M., Nalwanga S. Company performance: Are environmental, social, and governance factors important? // International Journal of Technology. 2020. Vol. 11, No. 8. Pp. 1468–1477. https://doi.org/10.14716/ijtech.v11i8.4527

         20. Shanaev S., Ghimire B. When ESG meets AAA: The effect of ESG rating changes on stock returns // Finance Research Letters. 2022. Vol. 46. 102302. https://doi.org/10.1016/j.frl.2021.102302

         21. Prol J.L., Kim K. Risk-return performance of optimized ESG equity portfolios in the NYSE // Finance Research Letters. 2022. Vol. 50. 103312. https://doi.org/10.1016/j.frl.2022.103312

         22. Demers E., Hendrikse J., Joos P., Lev B. ESG did not immunize stocks during the COVID‐19 crisis, but investments in intangible assets did // Journal of Business Finance & Accounting. 2021. Vol. 48, Issue 3-4. Pр. 433–462. https://doi.org/10.1111/jbfa.12523

         23. Pavlova I., de Boyrie M.E. ESG ETFs and the COVID-19 stock market crash of 2020: Did clean funds fare better? // Finance Research Letters. 2022. Vol. 44. 102051. https://doi.org/10.1016/j.frl.2021.102051

         24. Zhou D., Zhou R. ESG performance and stock price volatility in public health crisis: Evidence from COVID-19 pandemic // International Journal of Environmental Research and Public Health. 2021. Vol. 19, Issue 1. 202. https://doi.org/10.3390/ijerph19010202

         25. Liu L., Nemoto N., Lu C. The effect of ESG performance on the stock market during the COVID-19 pandemic – Evidence from Japan // Economic Analysis and Policy. 2023. Vol. 79. Pp. 702–712. https://doi.org/10.1016/j.eap.2023.06.038

         26. Dinh M.T.H. ESG, time horizons, risks and stock returns // Research in International Business and Finance. 2023. Vol. 65. 101981. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2023.101981

         27. Pacelli V., Pampurini F., Quaranta A.G. Environmental, Social and Governance investing: Does rating matter? // Business Strategy and the Environment. 2023. Vol. 32, Issue 1. Pp. 30–41. https://doi.org/10.1002/bse.3116

         28. Teplova T., Sokolova T., Gurov S. Do ESG Factors Prove Significant Predictors of Systematic and Downside Risks in the Russian Market after Controlling for Stock Liquidity? // Journal of Risk and Financial Management. 2024. Vol. 17, Issue 4. 172. https://doi.org/10.3390/jrfm17040172

         29. Kan H.J., Kharrazi H., Chang H.Y., Bodycombe D., Lemke K., Weiner J. Exploring the use of machine learning for risk adjustment: A comparison of standard and penalized linear regression models in predicting health care costs in older adults // PloS One. 2019. Vol. 14, Issue 3. e0213258. https://doi.org/10.1371/journal.pone.0213258

         30. Tibshirani R. Regression Shrinkage and Selection via the Lasso // Journal of the Royal Statistical Society: Series B (Methodological). 1996. Vol. 58, Issue 1. Pp. 267–288. https://doi.org/10.1111/j.2517-6161.1996.tb02080.x

         31. Gao L., Ding Y., Zhang L. High dimensional regression coefficient compression model and its application // Journal of Physics: Conference Series. 2020. Vol. 1437. 012119. https://doi.org/10.1088/1742-6596/1437/1/012119

         32. Foryś I. Lasso Penalty method for variable selection in database construction process and developing house value models in RUA // Procedia Computer Science. 2021. Vol. 192. Pp. 3449–3456. https://doi.org/10.1016/j.procs.2021.09.118

         33. Bax K., Bonaccolto G., Paterlini S. Spillovers in Europe: The role of ESG // Journal of Financial Stability. 2024. Vol. 72. 101221. https://doi.org/10.1016/j.jfs.2024.101221

         34. Wang Y., Feng J., Shinwari R., Bouri E. Do green finance and green innovation affect corporate credit rating performance? Evidence from machine learning approach // Journal of Environmental Management. 2024. Vol. 360. 121212. https://doi.org/10.1016/j.jenvman.2024.121212

         35. Bang J., Ryu D. ESG factors and the cross-section of expected stock returns: A LASSO-based approach // Finance Research Letters. 2024. Vol. 65. 105482. https://doi.org/10.1016/j.frl.2024.105482

         36. Jacobs R., Washington C. Employee development and organizational performance: a review of literature and directions for future research // Human Resource Development International. 2003. Vol. 6, Issue 3. Pp. 343–354. https://doi.org/10.1080/13678860110096211

         37. Turner P. Why is employee engagement important? // Turner P. Employee Engagement in Contemporary Organizations: Maintaining High Productivity and Sustained Competitiveness. Palgrave Macmillan, 2020. Pp. 57–84. https://doi.org/10.1007/978-3-030-36387-1

Информация об авторах

Ханиев Адиль

Аспирант базовой кафедры инфраструктуры финансовых рынков факультета экономических наук Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики», г. Москва, Россия (119049, г. Москва, ул. Шаболовка, 26, строение 1); ORCID https://orcid.org/0000-0002-6028-4573 e-mail: adil29x@mail.ru

Сухих Виктория Витальевна

Аспирант базовой кафедры инфраструктуры финансовых рынков факультета экономических наук Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики», г. Москва, Россия (119049, г. Москва, ул. Шаболовка, 26, строение 1); ORCID https://orcid.org/0000-0003-0635-2229 e-mail: vsuhih@hse.ru

Для цитирования

Ханиев А., Сухих В.В. Анализ воздействия ESG-инициатив на благосостояние акционеров российских компаний // Journal of Applied Economic Research. 2025. Т. 24, № 1. С. 319-343. https://doi.org/10.15826/vestnik.2025.24.1.011

Информация о статье

Дата поступления 29 августа 2024 г.; дата поступления после рецензирования 13 января 2025 г.; дата принятия к печати 22 января 2025 г.

DOI: https://doi.org/10.15826/vestnik.2025.24.1.011

Скачать полный текст статьи: