УДК 336.741

Факторы и последствия распространения розничных цифровых валют центральных банков: мировой опыт и выводы для цифрового рубля

Е.Д. Джаохадзе, Е.В. Синельникова-Мурылева

Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации, г. Москва, Россия

Аннотация

Распространение и популяризация криптовалют, а также стремительная цифровизация платежной сферы побудили многие монетарные органы, в том числе и Банк России, к разработке цифровых валют центральных банков (ЦВЦБ). Предстоящий в скором времени запуск цифрового рубля делает актуальным изучение последствий его внедрения. Целью настоящей работы является исследование перспектив запуска ЦВЦБ в России на основе имеющегося международного опыта. Для этого, во-первых, был проведен обзор основных рисков и последствий эмиссии цифровых валют. Во-вторых, посредством статистического и графического анализа был изучен практической опыт обращения eNaira (Нигерия), Sand Dollar (Багамы) и e-CNY (Китай) с учетом страновых различий в уровнях инфляции и процентных ставок: влияние эмиссии ЦВЦБ на динамику компонент узкой денежной массы; межстрановое сравнение скорости распространения цифровой валюты относительно наличных средств и узкой денежной массы. В-третьих, были резюмированы факторы, влияющие на уровень и неоднородность в скорости распространения цифровых валют. В-четвертых, на основе полученного опыта были проанализированы перспективы запуска цифрового рубля. Основные опасения в отношении эмиссии ЦВЦБ связанны с рисками вытеснение финансовых посредников и «набегов на банки» в кризисных условиях. Для возможности контроля за вероятными негативными последствия монетарные органы, в том числе Банк России, закладывают в дизайн цифровой валюты отсутствие начисления процента, двухуровневую систему администрирования, лимиты на объем транзакций и хранения. Опыт Нигерии, Багам и Китая свидетельствует, во-первых, о нереализации основных опасений в отношении запуска ЦВЦБ в первые два года обращения, а во-вторых, о чрезвычайно низкой скорости распространении нового платежного средства. Проведенный анализ подсвечивает важность тщательного планирования стратегии внедрения цифрового рубля, включающей множество каналов информирования о преимуществах нового платежного средства, а также обеспечивающей широкий охват продавцов и сценариев для использования цифровой валюты Банка России.

Ключевые слова

розничная цифровая валюта центрального банка; эмиссия ЦВЦБ; цифровой рубль; центральный банк; денежно-кредитная трансмиссия

JEL classification

Список использованной литературы

1. Di Iorio A., Kosse A., Mattei I. Embracing diversity, advancing together-results of the 2023 BIS survey on central bank digital currencies and crypto // BIS Papers. Vol. 147. Bank for International Settlements, 2024. 39 p. URL: https://www.bis.org/publ/bppdf/bispap147.pdf

         2. Джаохадзе Е.Д., Синельникова-Мурылева Е.В. Уроки международного опыта реализации проектов розничных цифровых валют центральных банков для цифрового рубля // Экономическое развитие России. 2024. Т. 31, № 7. С. 4–8. URL: https://ed-russia.ru/upload/iblock/c91/eu1ruhprrd2xp07afbu4u7fgxkkjrlze/%E2%84%967%202024%20%D0%AD%D0%A0%D0%A0.pdf

         3. Carapella F.,  Flemming J. Central Bank Digital Currency: A Literature Review // FEDS Notes. 2020. Washington: Board of Governors of the Federal Reserve System, 2020. https://doi.org/10.17016/2380-7172.2790

         4. Bitter L. Banking crises under a central bank digital currency (CBDC) // Jahrbücher für Nationalökonomie und Statistik. 2024. https://doi.org/10.1515/jbnst-2023-0107

         5. Синельникова-Мурылева Е.В. Цифровые валюты центральных банков: потенциальные риски и выгоды // Вопросы экономики. 2020. № 4. С. 147–159. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2020-4-147-159

         6. Das M., Griffoli M., Nakamura F., Otten J., Soderberg G., Sole J., Tan B. Implications of central bank digital currencies for monetary policy transmission // IMF Fintech Note. NOTE/2023/010. International Monetary Fund, 2023. 33 p. https://doi.org/10.5089/9798400252792.063

         7. Bindseil U. Tiered CBDC and the financial system // ECB Working Paper. No. 2351. European Central Bank, 2020. 42 p. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3513422

         8. Mancini-Griffoli T., Peria M. S. M., Agur I., Ari A., Kiff J., Popescu A., Rochon C. Casting light on central bank digital currency // IMF Staff Discussion Notes. Vol. 2018, Issue 008. International Monetary Fund, 2018. 38 p. https://doi.org/10.5089/9781484384572.006

         9. Tan B. Central Bank Digital Currency Adoption: A Two-Sided Model // IMF Working Paper. WP/23/127. International Monetary Fund, 2023. 52 p. https://doi.org/10.5089/9798400244858.001

         10. Agur I., Ari A., Dell’Ariccia G. Designing central bank digital currencies // Journal of Monetary Economics. 2022. Vol. 125. Pp. 62–79. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2021.05.002

         11. Whited T.M., Wu Y., Xiao K. Will Central Bank Digital Currency Disintermediate Banks? // Journal of Monetary Economics. 2023. Vol. 81. Pp. 111–132. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.4112644

         12. Keister T., Sanches D. Should central banks issue digital currency? // Working Papers Research Department. WP 21-37. Federal Reserve Bank of Philadelphia Research Department, 2021. 49 p. http://dx.doi.org/10.21799/frbp.wp.2021.37

         13. Bouis R., Gelos G., Miettinen P., Nakamura F., Nier E.W., Soderberg G. Central Bank Digital Currencies and Financial Stability: Balance Sheet Analysis and Policy Choices // IMF Working Paper. WP/YY/226. International Monetary Fund, 2024. 75 p. https://doi.org/10.5089/9798400290794.001

         14. Drechsler I., Savov A., Schnabl P. Banking on deposits: Maturity transformation without interest rate risk // The Journal of Finance. 2021. Vol. 76, Issue 3. Pp. 1091–1143. https://doi.org/10.1111/jofi.13013

         15. Ahnert T., Assenmacher K., Hoffmann P., Leonello A., Monnet C., Porcellacchia D. The Economics of Central Bank Digital Currency // ECB Working Paper. No. 2713. European Central Bank, 2022. 52 p. https://dx.doi.org/10.2139/ssrn.4192178

         16. Lannquist A., Tan B. Central Bank Digital Currency's Role in Promoting Financial Inclusion // IMF Fintech Note. NOTE/2023/011. International Monetary Fund, 2023. 36 p. https://doi.org/10.5089/9798400253331.063

         17. Tan B.J. Central bank digital currency and financial inclusion // Journal of Macroeconomics. 2024. Vol. 81. 103620. https://doi.org/10.1016/j.jmacro.2024.103620

         18. Chang H., Gornicka L., Grinberg F., Miccoli M., Tan B. Cbdc and banking disintermediation in a portfolio choice model // IMF Working Paper. WP/23/236. International Monetary Fund, 2023. 50 p. https://doi.org/10.5089/9798400259029.001

         19. Henry C.S., Engert W., Sutton-Lalani A., Hernandez S., McVanel D., Huynh K.P. Unmet payment needs and a central bank digital currency // Staff Discussion Paper 2023-15. Bank of Canada, 2023. 19 p. https://doi.org/10.34989/sdp-2023-15

         20. Fagereng A., Holm M.B., Moll B., Natvik G. Saving behavior across the wealth distribution: The importance of capital gains // NBER Working Paper. No. 26588. Cambridge: National Bureau of Economic Research, 2019. 49 p. https://doi.org/10.3386/w26588

         21. Anand I., Thampi A. Recent trends in wealth inequality in India // Economic and Political Weekly. 2016. Vol. 51, No. 50. Pp. 59–67. URL: https://www.jstor.org/stable/44165965

         22. Ouyang S. Cashless payment and financial inclusion. SSRN. 2021. 3948925. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3948925

         23. Ozili P.K. Central Bank Digital Currency Can Lead to the Collapse of Cryptocurrency // Contemporary Studies in Economic and Financial Analysis. Vol. 111. Emerald Publishing Limited, 2023. Pp. 191–198. https://doi.org/10.1108/S1569-37592023000111A013

         24. Beyer A., Nicoletti G., Papadopoulou N., Papsdorf P., Rünstler G., Schwarz C., Sousa J., Vergote O. The transmission channels of monetary, macro-and microprudential policies and their interrelations // Occasional Paper. No 191. European Central Bank, 2017. 62 p. URL: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpops/ecb.op191.en.pdf

         25. Keister T., Monnet C. Central bank digital currency: Stability and information // Journal of Economic Dynamics and Control. 2022. Vol. 142. 104501. https://doi.org/10.1016/j.jedc.2022.104501

         26. Sarmiento A. Seven lessons from the e-Peso pilot plan: The possibility of a Central Bank Digital Currency // Latin American Journal of Central Banking. 2022. Vol. 3, Issue 2. 100062. https://doi.org/10.1016/j.latcb.2022.100062

         27. Fáykiss P., Nyikes Á., Szombati A. CBDC–an opportunity to support digital financial inclusion: Digital Student Safe in Hungary // Bank for International Settlements Papers. 2022. No. 123. Pp. 79–87. URL: https://www.bis.org/publ/bppdf/bispap123_i.pdf

         28. Noll F. Observations from the Retail CBDCs of the Caribbean. Federal Reserve Bank of Kansas City, Payments System Research Briefing, 2024. Pp. 1–7. URL: https://www.kansascityfed.org/documents/10104/PaymentsSystemResearchBriefing24Noll0410.pdf

         29. Ree J. Nigeria’s eNaira, one year after // IMF Working Papers. WP/23/104. International Monetary Fund, 2023. 46 p. https://doi.org/10.5089/9798400241642.001

         30. Akindipe O.E., Akhimie D., Olonade O. Awareness and Understanding of eNaira in Nigeria // Acta Universitatis Danubius. OEconomica. 2023. Vol. 19, Issue 5. Pp. 24–41. URL: https://ideas.repec.org/a/dug/actaec/y2023i5p24-41.html

         31. Ozili P.K. Determinants of interest in eNaira and financial inclusion information in Nigeria: role of Fintech, cryptocurrency and central bank digital currency // Digital Transformation and Society. 2023. Vol. 2, Issue 2. Pp. 202–214. https://doi.org/10.1108/DTS-08-2022-0040

         32. Abdullahi M., Abdullah N.L. Determinants of intention to adopt the Nigerian digital currency, the eNaira, for financial transactions in Abuja, Nigeria // Journal of Governance and Integrity. 2024. Vol. 7, No. 2. Pp. 762–769. https://doi.org/10.15282/jgi.7.2.2024.11046

         33. Yin K., Yang W., Qiu W., Huang Y., Wang Y. Research on the Research Path of Electronic China Yuan (e-CNY) Promotion Under the Background of Digital Economy // Proceedings of the 2nd International Academic Conference on Blockchain, Information Technology and Smart Finance (ICBIS 2023). Atlantis Press, 2023. Pp. 1180–1188. https://doi.org/10.2991/978-94-6463-198-2_122

         34. Li Y., Wareewanich T., Chankoson T. A Study on Influencing Factors of Willingness to Use E-CNY Based on Logistic Model // International Journal of Interactive Mobile Technologies. 2024. Vol. 18, No. 4. Рр. 112–123. https://doi.org/10.3991/ijim.v18i04.47117

         35. Zhang G., Chan K.C. Central bank digital currency and corporate cash holdings: Evidence from China’s e-CNY pilot. SSRN. 2023. 4584652. https://doi.org/10.2139/ssrn.4584652

Благодарности

Данная статья подготовлена в рамках государственного задания РАНХиГС.

Информация об авторах

Джаохадзе Елена Джурховна

Младший научный сотрудник Российской академии народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации, г. Москва, Россия (119571, г. Москва, пр. Вернадского, 82); ORCID https://orcid.org/0000-0002-2459-5614 e-mail: dzhaokhadze-ed@ranepa.ru

Синельникова-Мурылева Елена Владимировна

Кандидат экономических наук, ведущий научный сотрудник Российской академии народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации, г. Москва, Россия (119571, г. Москва, пр. Вернадского, 82); ORCID https://orcid.org/0000-0001-7494-2728 e-mail: e.sinelnikova@ranepa.ru

Для цитирования

Джаохадзе Е.Д., Синельникова-Мурылева Е.В. Факторы и последствия распространения розничных цифровых валют центральных банков: мировой опыт и выводы для цифрового рубля // Journal of Applied Economic Research. 2025. Т. 24, № 2. С. 685-713. https://doi.org/10.15826/vestnik.2025.24.2.023

Информация о статье

Дата поступления 9 декабря 2024 г.; дата поступления после рецензирования 28 января 2025 г.; дата принятия к печати 13 марта 2025 г.

DOI: https://doi.org/10.15826/vestnik.2025.24.2.023

Скачать полный текст статьи: