УДК 336.02

Оценка фискальных искажений трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики в России: эмпирический анализ 2010–2024 гг.

А.В. Кошкин

Санкт-Петербургский политехнический университет Петра Великого, г. Санкт-Петербург, Россия

Аннотация

Актуальность данного исследования обусловлена глубокими структурными трансформациями российской экономики после 2022 г. и сохраняющейся потребностью в осмыслении системного воздействия бюджетно-налоговых мер на эффективность монетарного регулирования в условиях последовательных кризисных явлений последнего десятилетия, включая санкционное давление, пандемию COVID-19 и проведение специальной военной операции. Цель работы заключается в проведении комплексной эмпирической оценки влияния фискальных факторов на результативность трансмиссии монетарных импульсов в экономике России за период 2010–2024 гг. Основная гипотеза предполагает, что активная бюджетная политика не только количественно ослабляет традиционные каналы денежной трансмиссии, но и качественно трансформирует их функционирование, порождая устойчивые структурные искажения, наиболее выраженные в периоды экономических потрясений. Суть процедуры исследования базируется на применении комплекса современных эконометрических методов, включая структурные векторные авторегрессии с идентификацией шоков через рекурсивные схемы и знаковые ограничения, модели с изменяющимися во времени параметрами для учета структурных сдвигов, а также векторные модели коррекции ошибок для анализа долгосрочных взаимосвязей. Полученные результаты свидетельствуют о существенном ослаблении процентного канала трансмиссии под влиянием фискальной экспансии, достигающем 64 % в кризисные периоды, выявляют устойчивую фрагментацию финансового рынка на сегменты с принципиально разной чувствительностью к мерам денежно-кредитной политики и демонстрируют выраженную асимметрию эффективности бюджетного правила, зависящую от конъюнктуры сырьевых рынков. Теоретическая значимость результатов состоит в эмпирическом обосновании необходимости модификации стандартных моделей трансмиссии для сырьевых экономик с учетом эффекта квазифискальных институтов, в то время как практическая значимость заключается в разработке конкретных рекомендаций по переходу к асимметричной системе координации фискальной и денежно-кредитной политики, включая модификацию бюджетного правила и введение секторальных мандатов для центрального банка.

Ключевые слова

фискальные искажения; трансмиссионный механизм; денежно-кредитная политика; бюджетное правило; структурные сдвиги; эконометрический анализ; российская экономика.

JEL classification

Список использованной литературы

1. Boivin J., Kiley M.T., Mishkin F.S. How Has the Monetary Transmission Mechanism Evolved Over Time? // Handbook of Monetary Economics. Vol. 3. Edited by B.M. Friedman, M. Woodford. Elsevier, 2010. Pр. 369–422. https://doi.org/10.1016/B978-0-444-53238-1.00008-9

          2. Christiano L.J., Eichenbaum M., Evans C.L. Monetary Policy Shocks: What Have We Learned and to What End? // Handbook of Macroeconomics. Vol. 1. Edited by J.B. Taylor, M. Woodford. Elsevier, 1999. Pр. 65–148. https://doi.org/10.1016/S1574-0048(99)01005-8

          3. Ono S. Bank Lending Channel in Monetary Policy Transmission: Evidence from Russia // International Journal of Economics and Finance. 2015. Vol. 7, No. 4. Pр. 1–13. https://doi.org/10.5539/ijef.v7n4p1

          4. Зяблицкий И.Е. Оценка фискальных мультипликаторов в российской экономике // Экономический журнал ВШЭ. 2020. Т. 24, № 2. С. 268–294. https://doi.org/10.17323/1813-8691-2020-24-2-268-294

          5. Власов С.А., Дерюгина Е.Б. Фискальные мультипликаторы в России // Журнал Новой экономической ассоциации. 2018. № 2 (38). С. 104–119. https://doi.org/10.31737/2221-2264-2018-38-2-5

          6. Lavally M., Nyambe J.M. The Effectiveness of Transmission Mechanisms of Monetary Policy in Sierra Leone // Journal of Economics, Management and Trade. 2019. Vol. 23, Issue 2. Pр. 1–13. https://doi.org/10.9734/jemt/2019/v23i230128

          7. Krstevska A. The effectiveness of the transmission channels of the monetary policy in the Republic of Macedonia // International Journal of Economic Policy in Emerging Economies. 2008. Vol. 1, Issue 4. Pр. 376–387. https://doi.org/10.1504/IJEPEE.2008.021283

          8. Cevik S., Teksoz K. Lost in Transmission? The Effectiveness of Monetary Policy Transmission Channels in the GCC Countries // IMF Working Papers. No. 2012/191. International Monetary Fund, 2012. 25 p. https://doi.org/10.5089/9781475505399.001

          9. Onaga I.F., Arize A.C., Onwumere J.U.J., Kalu E.U. Monetary policy transmission channels and the performance of the real sectors in selected sub-Saharan African countries: a system-GMM approach // Future Business Journal. 2023. Vol. 9. 49. https://doi.org/10.1186/s43093-023-00226-z

          10. Li H., Ni J., Xu Y., Zhan M. Monetary policy and its transmission channels: Evidence from China // Pacific-Basin Finance Journal. 2021. Vol. 68. 101621. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2021.101621

          11. Frankel J.A., Vegh C.A., Vuletin G. On graduation from fiscal procyclicality // Journal of Development Economics. 2013. Vol. 100, Issue 1. Pр. 32–47. https://doi.org/10.1016/j.jdeveco.2012.07.001

          12. Агашин А.В. Структура энергетической безопасности России: анализ подходов к пониманию безопасности в газовой отрасли и энергетике // Вестник СНО Санкт-Петербургского университета. Науки об обществе. 2024. Т. 1, № 1. С. 50–63. https://doi.org/10.21638/spbu36.2024.103

          13. Лякин А.Н. Три кризиса по одному сценарию // Вестник Санкт-Петербургского университета. Экономика. 2018. Т. 34, № 1. С. 4–25. https://doi.org/10.21638/11701/spbu05.2018.101

          14. Ерохина Е.В. Анализ денежно-кредитной политики Российской Федерации в условиях санкционных ограничений // Вестник Российского экономического университета имени Г. В. Плеханова. 2024. № 2. С. 94–101. https://doi.org/10.21686/2413-2829-2024-2-94-101

          15. Медведев И.Д., Солнцев О.Г. Денежно-кредитная политика Банка России в условиях структурной трансформации экономики // Научные труды: Институт народнохозяйственного прогнозирования РАН. 2023. № 2. С. 6–28. https://doi.org/10.47711/2076-3182-2023-2-6-28

          16. Kilian L., Lütkepohl H. Structural Vector Autoregressive Analysis. Cambridge University Press, 2017. 742 p. https://doi.org/10.1017/9781108164818

          17. Primiceri G.E. Time Varying Structural Vector Autoregressions and Monetary Policy // The Review of Economic Studies. 2005. Vol. 72, Issue 3. Pр. 821–852. https://doi.org/10.1111/j.1467-937X.2005.00353.x

          18. Triantafyllopoulos K. Time-varying vector autoregressive models with stochastic volatility // Journal of Applied Statistics. 2011. Vol. 38, Issue 2. Pр. 369–382. https://doi.org//10.1080/02664760903406512

          19. Koop G., Korobilis D. Bayesian Multivariate Time Series Methods for Empirical Macroeconomics // Foundations and Trends in Econometrics. 2010. Vol. 3, Issue 4. Pр. 267–358.  https://doi.org/10.2139/ssrn.1514412

          20. Koop G., Korobilis D. Bayesian dynamic variable selection in high dimensions // International Economic Review. 2023. Vol. 64, Issue 3. Pр. 1047–1074. https://doi.org/10.1111/iere.12623

          21. Гусева М., Силаев А. Использование байесовских методов для макроэкономического моделирования фаз бизнес-цикла // Вестник Санкт-Петербургского университета. Экономика. 2021. Т. 37, № 2. С. 298–317. https://doi.org/10.21638/spbu05.2021.205

          22. Gambacorta L. How Do Banks Set Interest Rates? // European Economic Review. 2008. Vol. 52, Issue 5. Pр. 792–819. https://doi.org/10.1016/j.euroecorev.2007.06.022

          23. Третьяков Д., Фокин Н. Помогают ли высокочастотные данные в прогнозировании российской инфляции? // Вестник Санкт-Петербургского университета. Экономика. 2021. Т. 37, № 2. С. 318–343. https://doi.org/10.21638/spbu05.2021.206

          24. Altug S., Çakmakli C. Forecasting inflation using survey expectations and target inflation: Evidence from Brazil and Turkey // International Journal of Forecasting. 2016. Vol. 32, Issue 1. Pр. 138–153. https://doi.org/10.1016/j.ijforecast.2015.03.010

          25. Dickey D.A., Fuller W.A. Distribution of the Estimators for Autoregressive Time Series with a Unit Root // Journal of the American Statistical Association. 1979. Vol. 74, No. 366a. Pр. 427–431. https://doi.org//10.2307/2286348

          26. Perotti R. Estimating the effects of fiscal policy in OECD countries // CEPR Discussion Papers. No. 4842. Centre for Economic Policy Research, 2005. URL: https://cepr.org/publications/DP4842

          27. Dedola L., Lippi F. The monetary transmission mechanism: Evidence from the industries of five OECD countries // European Economic Review. 2005. Vol. 49, Issue 6. Pр. 1543–1569. https://doi.org/10.1016/j.euroecorev.2003.11.006

          28. Gertler M., Karadi P. A Model of Unconventional Monetary Policy // Journal of Monetary Economics. 2011. Vol. 58, Issue 1. Pр. 17–34. https://doi.org//10.1016/j.jmoneco.2010.10.004

          29. Nakamura E., Steinsson J. High-Frequency Identification of Monetary Non-Neutrality: The Information Effect // The Quarterly Journal of Economics. 2018. Vol. 133, Issue 3. Pр. 1283–1330. https://doi.org/10.1093/qje/qjy004

          30. Johansen S. Likelihood-Based Inference in Cointegrated Vector Autoregressive Models. Oxford University Press, 1995. 267 p. https://doi.org/10.1093/0198774508.001.0001

          31. Engle R.F., Granger C.W.J. Co-Integration and Error Correction: Representation, Estimation, and Testing // Econometrica. 1987. Vol. 55, No. 2. Pр. 251–276. https://doi.org/10.2307/1913236

          32. Gelman A., Rubin D.B. Inference from Iterative Simulation Using Multiple Sequences // Statistical Science. 1992. Vol. 7, Issue 4. Pр. 457–472.  https://doi.org/10.1214/ss/1177011136

          33. Gertler M., Gilchrist S. Monetary Policy, Business Cycles, and the Behavior of Small Manufacturing Firms // The Quarterly Journal of Economics. 1994. Vol. 109, Issue 2. Pр. 309–340. https://doi.org/10.2307/2118465

          34. Mountford A., Uhlig H. What are the effects of fiscal policy shocks? // Journal of Applied Econometrics. 2009. Vol. 24, Issue 6. Pр. 960–992.  https://doi.org/10.1002/jae.1079

          35. Sims C.A. A simple model for study of the determination of the price level and the interaction of monetary and fiscal policy // Economic Theory. 1994. Vol. 4, Issue 3. Pр. 381–399. https://doi.org/10.1007/BF01215378

          36. Скоробогатов А.С. Денежно-кредитная политика и долговременная стабильность экономики // Вопросы экономики. 2024. № 8. С. 28–49. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2024-8-28-49

          37. Гурвич Е. Бюджетная и монетарная политика в условиях нестабильной внешней конъюнктуры // Вопросы экономики. 2006. № 3. С. 4–27. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2006-3-4-27

Информация об авторах

Кошкин Андрей Вячеславович

Ассистент кафедры экономической теории Санкт-Петербургского политехнического университета Петра Великого, г. Санкт-Петербург, Россия (195251, г. Санкт-Петербург, ул. Политехническая, 29); ORCID https://orcid.org/0000-0001-9942-7722 е-mail: koshkin_9300@mail.ru

Для цитирования

Кошкин А.В. Оценка фискальных искажений трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики в России: эмпирический анализ 2010–2024 гг. // Journal of Applied Economic Research. 2026. Т. 25, № 2. С. 545-569. https://doi.org/10.15826/vestnik.2026.25.2.018

Информация о статье

Дата поступления 17 октября 2025 г.; дата поступления после рецензирования 4 декабря 2025 г.; дата принятия к печати 18 февраля 2026 г.

DOI: http://dx.doi.org/10.15826/vestnik.2026.25.2.018

Скачать полный текст статьи: