УДК 330.43 + 338.124.4 + 65.01

Синергетические эффекты масштаба и финансовой автономии: устойчивость российских предприятий в условиях турбулентной внешней среды

Н.И. Алехнович, А.И. Погорлецкий

Санкт-Петербургский государственный университет, г. Санкт-Петербург, Россия

Аннотация

Системный шок 2022 г. и массовый уход зарубежных компаний образовали институциональный вакуум на российском рынке. В этих условиях главным фактором выживания отечественных предприятий стала мобилизация внутренних защитных механизмов вместо прежней ориентации на зарубежные рынки и источники финансирования. Целью статьи является количественная оценка структурных сдвигов в уровнях рентабельности отечественного бизнеса в условиях турбулентной внешней среды после системного шока 2022 г. и проверка влияния «ресурсной брони» – синергии масштаба компании и ее финансовой автономии – на устойчивость предприятий в кризисный период. В статье проверяются предположения о рыночной адаптации российского бизнеса к «новой нормальности» с повышенной нормой прибыли, а также о синергии масштаба и финансовой автономии предприятий как ключевом драйвере данного процесса. Эмпирическую основу работы составила сбалансированная панель микроданных 35 764 независимых предприятий Российской Федерации (178 820 наблюдений) за 2020–2024 гг. из базы СПАРК. Оценка строилась на регрессионных моделях с фиксированными эффектами (FE) и квантильном анализе с применением логит-трансформации структуры капитала. Основные результаты включают следующее: во-первых, подтвержден ступенчатый скачок рентабельности в 2022 г. (ROS увеличился на 0,63 п. п., ROA – на 0,90 п. п.), затухающий к 2024 г. из-за давления накопившихся капитальных издержек; математически доказано действие «ресурсной брони»: при прохождении критического порога активов финансовая автономия превращается в мультипликатор рыночной власти. Теоретическая значимость состоит в расширении концепции «очищающего эффекта» кризисов: в условиях внешней изоляции рыночный отбор смещается от технологической эффективности к ресурсной обеспеченности. Практическая ценность заключается в рекомендациях по преодолению инвестиционной паузы и обосновании корректировок (от +0,5 до +0,9 п. п.) к интервалам рентабельности для целей налогового контроля и трансфертного ценообразования.

Ключевые слова

адаптация к кризису; антикризисное управление; концепция «ресурсной брони»; рентабельность бизнеса; ресурсная теория фирмы; санкционный шок; синергетический эффект.

JEL classification

Список использованной литературы

1. Robertson J. Planning for grey rhino risks: How to prepare for the 'unforeseeable' // Journal of Business Continuity & Emergency Planning. 2024. Vol. 17, Issue 4. Pр. 383–394. https://doi.org/10.69554/MQDO5688

         2. Aven T. Implications of black swans to the foundations and practice of risk assessment and management // Reliability Engineering & System Safety. 2015. Vol. 134. Pр. 83–91. https://doi.org/10.1016/j.ress.2014.10.004

         3. Симачев Ю.В., Федюнина А.А., Кузык М.Г. Российская промышленная политика в условиях трансформации системы мирового производства и жестких ограничений // Вопросы экономики. 2022. № 6. С. 5–25. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2022-6-5-25

         4. Голикова В.В., Кузнецов Б.В. Стратегии поведения российских предприятий обрабатывающей промышленности в отношении импорта в условиях экономических санкций // Вопросы экономики. 2021. № 7. С. 89–106. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2021-7-89-106

         5. Широкова Г.В., Богатырева К.А., Беляева Т.В. Предпринимательская ориентация российских фирм: роль внешней среды // Форсайт. 2015. Т. 9, № 3. С. 6–25. https://doi.org/10.17323/1995-459x.2015.3.6.25

         6. Зубаревич Н.В. Региональная проекция нового российского кризиса // Вопросы экономики. 2015. № 4. С. 37–52. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2015-4-37-52

         7. Мау В.А. Экономическая политика в условиях пандемии: опыт 2021–2022 гг. // Вопросы экономики. 2022. № 3. С. 5–28. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2022-3-5-28

         8. Caballero R.J., Hammour M.L. The Cleansing Effect of Recessions // American Economic Review. 1994. Vol. 84, No. 5. Pр. 1350–1368. https://doi.org/10.3386/w3922

         9. Barney J.B. Firm Resources and Sustained Competitive Advantage // Journal of Management. 1991. Vol. 17, No. 1. Pр. 99–120. https://doi.org/10.1177/014920639101700108

         10. Wernerfelt B. A Resource-Based View of the Firm // Strategic Management Journal. 1984. Vol. 5, Issue 2. Pр. 171–180. https://doi.org/10.1002/smj.4250050207

         11. Kraaijenbrink J., Spender J.C., Groen A.J. The Resource-Based View: A Review and Assessment of its Critiques // Journal of Management. 2010. Vol. 36, No. 1. Pр. 349–372. https://doi.org/10.1177/0149206309350775

         12. Linnenluecke M.K. Resilience in Business and Management Research: A Review of Influential Publications and a Research Agenda // International Journal of Management Reviews. 2017. Vol. 19, Issue 1. Pр. 4–30. https://doi.org/10.1111/ijmr.12076

         13. Bloom N. Fluctuations in Uncertainty // Journal of Economic Perspectives. 2014. Vol. 28, No. 2. Pр. 153–176. https://doi.org/10.1257/jep.28.2.153

         14. Myers S.C., Majluf N.S. Corporate Financing and Investment Decisions when Firms have Information that Investors do not have // Journal of Financial Economics. 1984. Vol. 13, Issue 2. Pр. 187–221. https://doi.org/10.1016/0304-405X(84)90023-0

         15. Duchin R., Ozbas O., Sensoy B.A. Costly External Finance, Corporate Investment, and the Subprime Mortgage Credit Crisis // Journal of Financial Economics. 2010. Vol. 97, Issue 3. Pр. 418–435. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2009.12.008

         16. Gungoraydinoglu A., Öztekin Ö. Firm- and Country-Level Determinants of Corporate Leverage // Journal of Corporate Finance. 2011. Vol. 17, Issue 5. Pр. 1457–1474. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2011.08.004

         17. Melitz M.J. The Impact of Trade on Intra-Industry Reallocations and Aggregate Industry Productivity // Econometrica. 2003. Vol. 71, Issue 6. Pр. 1695–1725. https://doi.org/10.1111/1468-0262.00467

         18. Ершов М.В. Российская экономика в условиях новых санкционных вызовов // Вопросы экономики. 2022. № 12. С. 5–23. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2022-12-5-23

         19. Радыгин А.Д., Энтов Р.М. «Провалы государства»: теория и политика // Вопросы экономики. 2012. № 12. С. 4–30. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2012-12-4-30

         20. McAfee R.P., Mialon H.M., Williams M.A. What is a Barrier to Entry? // American Economic Review. 2004. Vol. 94, No. 2. Pр. 461–465. https://doi.org/10.1257/0002828041302235

         21. Porter M.E. The Contributions of Industrial Organization to Strategic Management // Academy of Management Review. 1981. Vol. 6, No. 4. Pр. 609–620. https://doi.org/10.5465/amr.1981.4285706

         22. Радыгин А.Д., Симачев Ю.В., Энтов Р.М. Государство и разгосударствление: риски и ограничения «новой приватизационной политики» // Вопросы экономики. 2011. № 9. С. 4–26. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2011-9-4-26

         23. Матерова Е.С., Пономарев С.В., Корякина Т.В., Абалакин А.А. Российский рынок труда в период пандемии: адаптация к изменениям // Вестник Томского государственного университета. Экономика. 2024. № 67. С. 102–120. https://doi.org/10.17223/19988648/67/6

         24. Яковлев А.А., Кузык М.Г., Седых И.А. Влияние пандемии и государственной антикризисной политики на российский ИТ-сектор // ЭКО. 2021. № 5. С. 8–28. https://doi.org/10.30680/ECO0131-7652-2021-5-8-28

         25. Симачев Ю.В., Долгопятова Т.Г., Яковлев А.А. Пандемия COVID-19: реакция российских предприятий и вызовы для посткризисного развития // Журнал Новой экономической ассоциации. 2021. № 4. С. 228–235. https://doi.org/10.31737/2221-2264-2021-52-4-10

         26. Широкова Г.В., Иввонен Л., Гаффорова Е.Б. Стратегическое предпринимательство в России в период экономического кризиса // Форсайт. 2019. Т. 13, № 3. С. 62–76. https://doi.org/10.17323/2500-2597.2019.3.62.76

         27. Bell A., Jones K. Explaining Fixed Effects: Random Effects Modeling of Time-Series Cross-Sectional and Panel Data // Political Science Research and Methods. 2015. Vol. 3, Issue 1. Pр. 133–153. https://doi.org/10.1017/psrm.2014.7

         28. Hoechle D. Robust Standard Errors for Panel Regressions with Cross-Sectional Dependence // The Stata Journal. 2007. Vol. 7, Issue 3. Pр. 281–312. https://doi.org/10.1177/1536867X0700700301

         29. Kwak S.K., Kim J.H. Statistical Data Preparation: Management of Missing Values and Outliers // Korean Journal of Anesthesiology. 2017. Vol. 70, Issue 4. Pр. 407–411. https://doi.org/10.4097/kjae.2017.70.4.407

         30. Roodman D. How to do xtabond2: An Introduction to Difference and System GMM in Stata // The Stata Journal. 2009. Vol. 9, Issue 1. Pр. 86–136. https://doi.org/10.1177/1536867X0900900106

         31. Ai C., Norton E.C. Interaction Terms in Logit and Probit Models // Economics Letters. 2003. Vol. 80, Issue 1. Pр. 123–129. https://doi.org/10.1016/S0165-1765(03)00032-6

         32. Hausman J.A. Specification Tests in Econometrics // Econometrica. 1978. Vol. 46, No. 6. Pр. 1251–1271. https://doi.org/10.2307/1913827

         33. Petersen M.A. Estimating Standard Errors in Finance Panel Data Sets: Comparing Approaches // Review of Financial Studies. 2009. Vol. 22, Issue 1. Pр. 435–480. https://doi.org/10.1093/rfs/hhn053

         34. Angrist J.D., Pischke J.S. The Credibility Revolution in Empirical Economics: How Better Research Design is Taking the Con out of Econometrics // Journal of Economic Perspectives. 2010. Vol. 24, No. 2. Pр. 3–30. https://doi.org/10.1257/jep.24.2.3

         35. O'Brien R.M. A Caution Regarding Rules of Thumb for Variance Inflation Factors // Quality & Quantity. 2007. Vol. 41, Issue 5. Pр. 673–690. https://doi.org/10.1007/s11135-006-9018-6

         36. Найдёнова Ю.Н., Шалаева Е.В. Неопределенность экономической политики в условиях санкционных ограничений: влияние на запас денежных средств российских компаний // Российский журнал менеджмента. 2022. Т. 20, № 4. С. 482–497. https://doi.org/10.21638/spbu18.2022.402

         37. Arellano M., Bond S. Some Tests of Specification for Panel Data: Monte Carlo Evidence and an Application to Employment Equations // Review of Economic Studies. 1991. Vol. 58, Issue 2. Pр. 277–297. https://doi.org/10.2307/2297968

         38. Симачев Ю.В., Яковлев А.А., Голикова В.В., Городный Н.А., Кузнецов Б.В., Кузык М.Г., Федюнина А.А. Российские промышленные компании в условиях «второй волны» санкционных ограничений: стратегии реагирования // Вопросы экономики. 2023. № 12. С. 5–30. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2023-12-5-30

         39. Bloom N. The Impact of Uncertainty Shocks // Econometrica. 2009. Vol. 77, Issue 3. Pр. 623–685. https://doi.org/10.3982/ECTA6248

         40. Milgrom P., Roberts J. The Economics of Modern Manufacturing: Technology, Strategy, and Organization // American Economic Review. 1990. Vol. 80, No. 3. Pр. 511–528. https://www.jstor.org/stable/2006681

         41. Boschma R. Towards an Evolutionary Perspective on Regional Resilience // Regional Studies. 2015. Vol. 49, Issue 5. Pp. 733–751. https://doi.org/10.1080/00343404.2014.959481

         42. Christensen C.M. The Innovator's Dilemma. Boston: Harvard Business Review Press, 1997. 286 p. URL: https://cpcglobal.org/publications/The%20Innovators%20Dilemma.pdf

         43. Минакир П.А., Демьяненко А.Н. Пространственная экономика: эволюция подходов и методология // Пространственная экономика. 2010. № 2. С. 6–32. https://doi.org/10.14530/se.2010.2.006-032

         44. O'Reilly C.A., Tushman M.L. Ambidexterity as a Dynamic Capability: Resolving the Innovator's Dilemma // Research in Organizational Behavior. 2008. Vol. 28. Pp. 185–206. https://doi.org/10.1016/j.riob.2008.06.002

Информация об авторах

Алехнович Никита Игоревич

Аспирант экономического факультета Санкт-Петербургского государственного университета, г. Санкт-Петербург, Россия (191034, г. Санкт-Петербург, Университетская наб., 7/9); ORCID https://orcid.org/0000-0001-5770-9764 e-mail: st095549@student.spbu.ru

Погорлецкий Александр Игоревич

Доктор экономических наук, профессор кафедры мировой экономики Санкт-Петербургского государственного университета, г. Санкт-Петербург, Россия (191034, г. Санкт-Петербург, Университетская наб., 7/9); ORCID https://orcid.org/0000-0003-4495-5557 e-mail: a.pogorletskiy@spbu.ru

Для цитирования

Алехнович Н.И., Погорлецкий А.И. Синергетические эффекты масштаба и финансовой автономии: устойчивость российских предприятий в условиях турбулентной внешней среды // Journal of Applied Economic Research. 2026. Т. 25, № 3. С. 1049-1077. https://doi.org/10.15826/vestnik.2026.25.3.035

Информация о статье

Дата поступления 17 марта 2026 г.; дата поступления после рецензирования 24 мая 2026 г.; дата принятия к печати 30 мая 2026 г.

DOI: http://dx.doi.org/10.15826/vestnik.2026.25.3.035

Скачать полный текст статьи: